海航系75亿元买下当当:“买买买”的海航总体战略低调生变

摄影频道 · 11-17

  线下买线上之新零售转型并购能带来怎样的想象空间?何况玩家是焦点公司。

  海航科技75亿元收购当当网,这是一笔知名度极高的两家企业达成的、投资机构关注度却并不算高的交易。一方是“昔日的明星”,作为国内最早一批的电商平台,当当如今市场份额却不足1%;另一方则是“舆论的焦点”,因大手笔买买买而被舆论诘问资金链问题的海航系上市公司(600751.SH)。

  在经济观察报记者询问的诸多互联网零售、海外中概股的卖方分析师中,大家对这个事情并没有太关注。而这次接盘的也并非亚马逊、腾讯等大型电商平台,而是尚未有电商业务布局的海航科技。

  摆在市场和投资者面前的疑问是,在阿里与京东面前,海航科技又将如何联手当当网力挽狂澜呢?中阅资本互联网零售分析师王梦溪向记者坦言,对天海投资的“供应链生态圈”持保留意见,无论谁买走当当网,都不会影响到京东和淘宝,如果没有海航集团的持续注资,也撑不起当当网进入电商的红海竞争。

  而一名熟悉当当网的投行人士告诉经济观察报记者,虽然主导并购的是海航科技,但是买下当当网更多地是希望与海航商业板块结合,“这其实是一笔线下买线上的新零售转型并购,海航商业旗下有大量百货、超市、商铺等,关键在于当当网现有的流量如何导入海航,二者未来如何协同,这还是有一定想象力的”。

  此外,海航系这宗由扩张型并购转为业务型并购的案例——是否暗示海航总体战略悄然改变?

  估值:从1.5亿到75亿元

  当当网最终难逃被卖身的命运。2004年美国亚马逊允诺以1.5亿美元的价格购买当当网70%的股份,当当网创始人李国庆直接回绝,他认为当当价值“10亿美元”。一语成谶,14年后的今天,李国庆以差不多的价格出售当当网,并让出了对当当网的控制权。

  接手当当网的天海投资4月11日晚公布交易预案,拟作价75亿元收购当当网,增值率约235倍。本次交易中,天海投资拟以发行股份的方式支付40.6亿元,以现金方式支付34.4亿元。截至停牌前,天海投资的市值约为180亿元。

  当当网市值在2010年达到150亿人民币的顶峰,彼时京东还是当当的“小弟”,而京东现在的估值已经在600亿美元上下。到2016年,当当网私有化估值34亿元,现在净资产账面价值仅为3000多万元,为何天海投资给出75亿元的估值?

  天海投资在公告中解释道,对当当网的评估采取收益法。其理由是:零售电商固定资产投入相对较小,账面值不高,除了有形资产之外,还拥有网络、品牌、运营经验、服务能力、人力资源、营销渠道、客户群等要素。因此采用收益法评估,电商行业的企业价值主要体现在未来盈利上。

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